FTX:币圈巨震，FTT暴跌80%后，Robinhood(HOOD.US)还值得买入吗？

智通财经获悉，Robinhood(HOOD.US)最初在第三季度财报公布后小幅走高，但在FTX交易所的代币FTT暴跌和币安提议收购FTX震动加密市场之后，该股股价逆转了走势，截至周三收盘，该股收跌13.76%，报8.4美元。

图1

据了解，Robinhood的股价在过去一年里一直在快速下跌，然而，随着基本面显示出明显的改善迹象，该股股价是否已经触底?分析师JulianLin认为，Robinhood在股价是销售额的8倍及净现金占市值的56%的情况下，该股估值已经足够便宜，且值得购买。

FTX发生了什么?

在深入分析Robinhood之前，先讨论一下FTX交易所的代币FTT。据悉，随着大投资股东币安出售所持股份的消息传出，“币圈马斯克”SamBankman-Fried(SBF)的FTX交易所的交易代币FTT在短短几天内暴跌80%，导致了FTX的流动性紧缩，随后币安创始人赵长鹏在推特确认了该公司有意收购FTX，并提供了急需的流动性。

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很明显，尽管加密货币市场已经出现了波动，但加密货币未来可能会出现更大的波动。由于Robinhood在加密货币交易方面有很大敞口，其股票似乎承受了这一现实的影响。不过，上述分析师预计加密货币交易量将在某个时候恢复，Robinhood也将从股票交易中获利，并且该公司如今已经显示出其基本面改善的真实迹象。

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因此，该分析师认为，虽然Robinhood确实有加密货币敞口，但代币FTT的崩盘似乎不应该困扰Robinhood投资者，尤其是在该股当前估值下。

Robinhood股票关键指标

在第三季度财报中，Robinhood净累计资金账户稳定在2,290万，但这不是正确的指标，因为该公司的收入主要来自手续费。相反，投资者应该关注月活跃用户(MAU)，因为Robinhood从活跃投资者那里获利最多，如图2可见，该公司的MAU连续第5个季度下降。

动态 | 币圈用户信息大规模泄露，网络/电话事件频发:据降维安全实验室了解，有大量用户反馈称接到火币、OKEx及币安等交易所“客服”、“大客户经理”的电话。不法分子以各种渠道非法获取交易所注册用户的手机号，以电销的形式招揽交易所用户加入微信群或QQ群，用户加入群后，会有专门的“营销部”负责指导客户炒币，“技术部”负责给客户传播木马病。此外，火币两日前曾发布相关公告提醒用户防范网络/电话，但仍有用户陆续遭到骚扰，降维安全实验室在此提示广大用户保持警惕，谨防上当受。[2019/8/8]

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然而，我们有理由保持乐观，因为Robinhood的托管资产在三个季度以来首次连续增长，考虑到所有资产类别的巨大波动性，这可能会让一些人感到意外。

声音 | 肖飒：类“”的币圈游戏涉嫌开设罪:据新浪科技消息，肖飒律师发文指出，类“”的币圈游戏如果直接搬到我国进行操作，已经涉嫌刑法303条第二款开设罪，可能会判处三年以下有期徒刑，情节严重的判处三年以上十年以下有期徒刑。[2018/11/26]

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这一强劲势头的关键是净存款增长27亿美元，以及每用户平均收入有所改善。

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现在怀疑Robinhood是否已经度过了最糟糕的时期，剩下的用户代表着更忠诚、更活跃的客户，是否为时过早?

基本面迹象表明这一点是积极的。这一强劲势头使得净营收同比仅小幅下降，随后实现了增长。

金色财经独家分析 联合国：币圈以外的区块链价值:饱受苦难的叙利亚以及普渡众生的联合国之间，这一次用blockchain链接起来。联合国粮食计划署用与业界合作，实现了更加方便的救助，同时实现了难民身份隐私的保护。这一次没有资本驱动，没有大规模的商业推广，唯有人道主义精神。在这里我们再次看到了对世界非功利性的改变。此前联合国官员就指出，区块链正在帮助困难人群，优化政府职能等方面能做的更多。目前，联合国已经在应对气候变化、保护妇女、儿童权益，解决非洲发展问题已经开始行动。联合国与企业的合作也正在加深，ConseSys利用区块链打击拐卖儿童问题、数字货币钱包Blockchain与联合国达成合作探索区块链在自然资源保护、民主系统保护等多领域的应用等，区块链企业一方面应该抓住在此方面的机会，也应该在做事业的层面致力于提高世界人民福祉，这也是频繁提到“区块链改变世界”的应有之义。[2018/4/16]

图5

正如预期的那样，Robinhood是利率上升环境的受益者，净利息收入大幅增长。

图6

Robinhood在很大程度上由于估值和严重的运营亏损而崩溃，但该公司出人意料地在本季度实现了正的调整后EBITDA，显示出在努力削减成本方面取得的进展。

图7

如图8所示，4700万美元的调整后息税折旧摊销前利润是5个季度以来首次为正。

图8

在财报电话会上，Robinhood管理层预测第四季度扣除股票薪酬的运营费用将小幅增加至3.7亿美元，比年初低1亿美元。在现金流方面，Robinhood上季度末持有62亿美元现金，没有公司债务，这意味着净现金约占当前市值的56%。

图9

Robinhood面临的主要风险

尽管最近的报告表明，美国证券交易委员会(SEC)可能会允许订单流支付(PaymentforOrderFlow，PFOF)，但Robinhood仍然面临着监管干预的风险。

此外，即使Robinhood保持正的调整后EBITDA，在公司达到GAAP盈利能力之前，持续的股权薪酬仍可能稀释股东权益。如果加密货币复苏理论需要太长时间，那么股权稀释就会毁了股东的盛宴。同时，巨额净现金头寸有助于抵消这种风险，因为它为该公司赢得了大量时间来纠正错误，这一点值得商榷。

当然，如果Robinhood永远无法恢复长期增长(执行风险)，那么未来的股价轨迹可能是0美元。正如市场讨论的那样，投资于遭受重创的科技股的多元化投资组合，可能是利用科技股暴跌的最佳方式。Robinhood(少量)正好适合这样一个篮子，提供了一个高风险、高回报的科技机会。

总结

在新冠疫情期间，在MEME股热潮中，Robinhood得到了很多坏名声，尽管如此，该公司仍一直积极推出新功能。虽然Robinhood现在已经面临多个季度的MAU下降，但重要的是要记住，该公司一直是一家创新的经纪公司，且在疫情期间其用户快速增长。

图10

如今，随着科技泡沫的破裂，以及人们越来越怀疑该公司能否在严峻的宏观经济环境和用户数量不断减少的情况下生存下来，市场打压了该公司的股价。但在暴跌之后，Robinhood目前股价还不到其销售额的8倍。

图11

这还不包括56%的净现金头寸。Robinhood的收入利润率很高，这意味着如果该公司的MAU能够恢复增长，那么运营杠杆最终应该会带来丰厚的运营利润率。

上述分析师认为该公司可以在长期内实现30%的净利润率，并恢复到20%的增长率。按照1.5倍的市盈率(PEG比率)计算，公允价值是该股销售额的9倍左右，在考虑到未来几年的增长和净现金状况后，表明该股有足够的上行空间。

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