DEFI:谷燕西：为什么 DeFi 需要合规落地？

现在区块链行业中存在着中心化金融与DeFi之争。DeFi的理想主义者们坚持采用完全去中心化的、不同法币挂钩、保持交易者匿名的方式来提供金融领域中的一些具体功能。但是我认为，坚持采用这种方式做金融业务就无法做大，只能被限制在一个边缘的小市场当中。如果DeFi要真正地在市场中发挥最大的作用，就必须满足金融市场监管的基本要求，并且逐步理能为合规的金融机构所用，这才能真正的应用到现实的金融活动当中。

在讨论DeFi为什么必须合规落地之前，首先需要澄清一个基本概念。中心化金融与DeFi之间的差别并不是黑白鲜明，非此即彼的竞争。中心化金融与DeFi之间的差别实际上是在一个模式连续体上。现有的主流的中心化金融在这个连续体的一端，完全的DeFi在这个连续体的另一端。DeFi的最典型的代表是比特币。但即使是比特币，也并非百分之百的完全去中心化的自动运行的。毕竟还有一些核心的开发人员掌握着比特币的代码升级。比特币之后的DeFi项目都在力图按照比特币的方式来开发DeFi应用。但是，只需要简单地分析一下，就会发现市场中现有的DeFi项目中人为管理的因素还是非常重的。即使是所谓的社区投票决策，投票代币还是依然掌握在少数群体当中。所以现在市场中的各种DeFi项目在去中心化方面，实际上是没有超过比特币的。另外这种追求既没有必要，也很难成长为市场中普遍接受的一个解决方案。

谷燕西：比特币创新高成为加密数字金融发展的引爆点，此次增长更加稳固:12月17日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，比特币价格达到2万美元，成为它自2009年1月面世以来的历史新高。比特币的这个历史新高不仅仅是一个加密数字资产的交易价格的历史新高，而且是表明加密数字金融的发展已经达到了tipping point（引爆点）。加密数字金融此后会以加速的方式发展，会为现有的金融市场带来根本性的改变。他指出，导致比特币价格新高的最直接的因素是比特币交易的供需关系。次一级的影响因素是同比特币交易直接相关的因素。此外，各类主流金融机构对比特币的增持同样是对比特币的进一步的认可。以上的这些因素都使市场预期会有大量的资金流入比特币交易市场，因此将比特币推向了历史新高。谷燕西表示，而且这次比特币价格的迅速增长同2017年的增长有本质不同。导致这一次的增长因素包括更加友好的监管环境，更加稳固的市场基础设施和机构投资者的进入，而2017年的那次增长主要是零售用户在市场中炒作的结果。所以这一次的增长有更加稳固的基础。尽管比特币的价格走势未来依然会有大幅震荡，但其成长的趋势却是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

首先，DeFi的这个模式已经不是一个崭新的模式了。市场中已经普遍接受了这种模式，已经形成共识，认为这种模式会对金融行业带来根本性的改变。这与比特币当初的情形完全不同。比特币自2009年初出现以来，一直是被认为极客的玩具，没有什么价值。这种情形一直发展到2016年。可以说R3的出现是标志着金融行业对区块链应用价值以及分布式金融的真正认可。所以可以说比特币有7年的时间独自发展，并因此能建立起很强的用户基础。但在现在这个年代，由于市场各方都充分认识到DeFi的价值，都在力图复制比特币模式的成功。这就导致每一个细分领域中的DeFi项目都竞争更加激烈。在资本的支持下，专门的开发团队在开发每一个金融细分领域中的应用。每个项目都争取在最短的时间内将产品开发出来推向市场。因此每一个项目都不会有像比特币那样奢侈地，在完全没有竞争的情况下，独自在市场中推广发展六七年的时间。

谷燕西：Diem推出将大幅增加稳定币市场流动量，促进基于稳定币金融业务开展:12月8日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，互联网技术和区块链技术的应用发展正在使得未来的银行服务能够以更广泛的方式，由不同类型的提供者提供。他表示，目前市场中的数字稳定币如PAX，USDC和即将推出的Diem美元稳定币都是在不同的区块链支持的基础上运行流通的。这些数字美元稳定币都是按照同美元1:1的方式来产生。其所依据的美元储备托管在有托管机制机构当中。链上依据这些数字稳定币提供各种金融服务的实体，也就不再局限于银行。非银行机构，个人用户，甚至是互联网上的硬件都可以提供某一种银行服务。谷燕西在文中还指出，预期的Diem数字美元稳定币在2021年中的推出会大幅增加数字稳定币在市场中的流动量。基于这些数字稳定币的金融业务因此也会更多地开展起来。更为重要的是，这些新产生的数字稳定币都是在合规的前提下运作的，因此基于这些稳定币的各种应用就可以没有合规方面的顾虑。[2020/12/8 14:32:29]

限制DeFi项目发展的第二个因素是现有加密数字资产的体量过小。DeFi项目只是专注于加密数字资产之间的金融业务。这一方面是它的优势，一方面也是它的极大的劣势。优势是它是不涉及基于法币的金融业务，所以它可以在不受任何相关监管的限制下自由发展。它可以在现在的被接受的加密数字货币范围内开发各种类型的金融应用，应用加密数字货币实际检验这些应用的可行性。在经过市场的这样检验之后，再有可能将这个应用真正推广到更广范围的金融领域。但如果DeFi产品如果只限制在目前的加密数字货币的范围，那么现有的加密数字货币市场的体量就一定会限制这些应用的发展。

谷燕西：美国银行托管加密数字货币能帮助市场实现更多增量:8月7日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表文章《美国银行开始托管加密数字货币的意义》称，美国监管开始允许美国银行托管加密数字货币，对加密数字货币和加密数字资产行业的影响是非常深远的。主要影响表现在：1.加密数字货币托管业务有了更加多的选择；2.加密数字货币市场实现更多的增量；3.提供加密数字货币托管服务的市场会改变；4.美国加密数字资产的市场基础设施进一步加强；5.托管业务是美国银行业进入数字金融业务的开始。[2020/8/8]

限制DeFi发展的最大因素是监管的限制。任何金融监管辖区，为了保护投资者的利益和保护金融市场的稳定，都会有一些基本的要求，如金融参与者的真实身份、一些金融信息的真实全面及时的披露、专业机构的职能明确和独立经营等等。如果DeFi项目不能满足金融市场监管的这些基本要求，那么这样的DeFi项目就很难在金融监管的范围内推广应用。由于现实金融活动中的大部分资金和资产都是在监管机构的辖区之内和金融机构的掌握之中，那么这些DeFi项目就无法触及到社会中绝大部分的资金和资产，因此就无法在市场中得到推广应用。另外，一些项目因为不合规，根本就无法开始，更不用提后期的推广了。此方面一个比较遗憾的案例就是Basis稳定币项目。尽管这个项目得到了市场中非常积极的支持，但由于其设计中债券型代币需要按照美国金融监管制度运行，因此被迫中止。

声音 | 谷燕西：未来的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算结算托管结合的模式:CBX研究院创始人和院长谷燕西认为，目前的交易所业务正面临着区块链和资产和货币数字化带来的巨大的挑战。未来的交易所模式一定是中心化撮合和分布式清算结算托管结合的模式；未来的交易服务会是一个基础设施服务，就如同现在的电信服务和支付服务一样；未来主导的交易所的组织形式一定是一个金融机构联合成立的模式；未来的交易所一定是全球范围内经营，不是现在的在各个监管辖区的范围内经营；DeFi会应用于交易相关的各项业务当中。[2019/11/26]

即使是没有监管的限制，在绝大部分的应用场景中依然需要人为的决策和人工经营。譬如说在一个交易所中的融资融券业务中，DeFi可以让更多的人参与提供证券或资金进行融资融券业务。这可以降低券商在这个业务中的作用，因此可以让融资融券的参与双方获得更大的收益。但是在未来的很长一段时间内，依然需要人为地决定融资融券的利率并进行及时的调整，就像MakeDAO最近做的那样。此外，也需要更加友好的基于中心化系统的界面向融资融券的双方提供更好的使用体验。

为了能得到真正的应用推广，DeFi一定会是从全去中心化的、基于数字资产的方式开始，经过一些修改以便能满足监管的具体要求以及能同现有的一些中心化的系统相结合，才能向市场中提供一个真正可行的解决方案。这方面最典型的例子就是R3的Corda。Corda是在「区块链技术的激励之下」，开发出的一个产品。它并不是一个典型的区块链技术底层，但是它满足了监管和金融机构对数据隐私的要求，而且能比现有的中心化的系统能更加满足金融机构的业务要求。因此瑞士监管之下的数字证券交易所SDX在评估了市场中的所有的区块链技术底层之后选择了Corda。另外，日本的几家稳定币的技术底层估计也是基于Corda开发的。这些基于Corda的金融应用能够支持运行的数字货币和数字资产的体量由此可见。

因此，综合以上各个方面的考虑，最佳的DeFi解决方案一定是在这个模式连续体之上的中间的某个地方，在合规的前提下，能够充分发挥DeFi和中心化系统的最大优势。这样的解决方案才能在市场中得到大面积的应用推广。

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