TOK:头部DEX的代币经济，你真的懂吗？

DataSource:FootprintAnalyticsDEXTokenDashboard

据FootprintAnalytics的数据，截止到2月25日DeFi排名第一的类别DEX已有372个协议，TVL高达623亿，占总体约30%。

DEX创新的AMM模式撼动了传统中心化交易所的订单簿模式。让DEX的玩法也变得更加丰富了起来，提供LP也可以给用户带来不错的收益。

目前TVL排名前5的DEX分别是Curve、Uniswap、Sushiswap、Pancakeswap和Balancer。众多DEX平台模式大体相同，但其Token经济模式上却不尽相同。Curve虽一骑绝尘，但作为主打稳定币交易的DEX与其他略有不同，本文将对其他4种DEX的token经济模式进行对比。

Top20DexTVLinDifferentChains

发行情况

4者上线最早的是作为AMM模式的开拓者Uniswap，于2018年11月。但它2年后才发行了tokenUNI，成为这4个项目中最晚的一个。Balancer、Sushiswap、Pancakeswap都在2020年分别发行了自己的token。

上海政协常委：上海应当把握“元宇宙”风口，引进和培育元宇宙新基建头部企业:1月19日消息，据上海市政协常委、无党派人士界别副召集人、国务院参事室公共政策研究中心研究员游闽键表示，上海应当把握“元宇宙”风口，引进和培育元宇宙新基建头部企业，大力扶持元宇宙软硬件产业的发展。

他建议，可由市经信委牵头，依托元宇宙相关头部企业，一流科研院校，成立上海市元宇宙跨界创新联盟，加强政企、校企协作，发挥联盟成员技术、市场优势，聚合一张“产业生态网”“能量传导网”，在此基础上探索建立上海标准的元宇宙规则体系。（鞭牛士）[2022/1/19 8:59:45]

UNI

从2020年9月UNI将用4年完成初始10亿枚的发行量，4年后按照每年2%的通货膨胀率增发，目的是为了确保UNI持有者能继续在Uniswap中参与和贡献。

SUSHI

Sushiswap基本复制Uniswap的核心设计，但它上线便发行了治理token。2020年8月上线时本不限发行量，后经过社区投票修改为最大2.5亿。到2023年11月将通过流动性挖矿全部释放完成，在此之前会按月减少区块奖励。

Heco头部项目MDX上线火币最高涨幅超2000%:据火币全球站官方数据显示，Heco头部项目MDX（MDEX）短线上涨，突破10美元大关。自1月26日上线火币以来，MDX单价最高突破10.23美元，现报价9.86美元，24小时涨幅30.18%，与0.5美元的开盘价相比，涨幅超2000%。

Heco主网上线两个月以来，链上数据稳居交易所公链第一。链上最新数据显示，截至2月22日，Heco 链上锁仓主流资产总额已高达31.25亿美金，链上日交易量超 300万笔，非零地址数超210万。[2021/2/22 17:39:55]

CAKE

Pancakeswap是建立在BSC上的DEX。为了保持LP能一直获得激励，CAKE不设置硬性上线，但它并未像UNI上线就遭受抛售压力主要归功于它的通缩机制。

在源头上，通过减少每个区块铸造的CAKE数量减少产量，发行后还设置了一系列销毁机制，如购买彩票时将拿出20%的CAKE销毁。据FootprintAnalytics的数据，当前CAKE的流通量为2.72亿枚。

过去一周六个头部DeFi项目市值缩水一半:根据加密市场数据公司Messari梳理的DeFi资产列表显示，过去一周34个DeFi项目/协议中有32个出现下跌，只有PowerPool（CVP）和SushiSwap（SUSHI）是上涨的。跌幅排名最高的几个DeFi项目/协议分别是：Curve（跌幅65%）、Meta（跌幅58%）、Ren（跌幅52%）、AirSwap（跌幅51%）、以及bZx Network和Wrapped Nexus Mutual（跌幅均为49%）。这意味着在这些头部DeFi项目/协议中有六个市值缩水一半。

此外，Messari还发现有超过60%的DeFi代币在三十天内出现亏损，排名前四的分别是：Curve（58%）、Bancor（57.8％），Kava（50％）和Meta（46％）。（cointelegraph）[2020/9/9]

BAL

2020年3月Balancer正式上线，6月开启流动性挖矿。它的特色在于LP在提供流动性时可自定义池子中资产的比例，且支持多种资产的做市组合。

1000家上市公司和头部企业提供区块链数据挖掘等岗位超3万个:4月7日，教育部推出了“24365中关村专场招聘”活动，企业反响热烈。截至4月19日，聚集了联想集团、北斗导航、中国电信等1000家上市公司和头部企业报名参加，提供了包括区块链数据挖掘、卫星数据应用、物联网数据分析，以及人事、财务、产品运营在内的岗位超3万个，预计活动结束时将提供岗位超过4万个。截至目前，收到学生简历1.3万余份，还有更多岗位虚席以待。（中国教育报）[2020/4/27]

BAL最大供应量为1亿。每年通过流动性挖矿发放750万枚BAL，按此速度需8.67年分配完成。BAL的释放速度相对其他项目慢很多，这种方式可以降低它在二级市场的抛售压力。

分配情况

代币的分配方式一定程度上反映了项目去中心化的程度。

UNI

初始发行的UNI将按照60%在社区，21.266%给团队，18.044%给投资人，0.69%给顾问的分配方案。后三者都设置了4年的归属期。

随着交易量趋于稳定 头部衍生品交易所流动性正在回升:根据Skew的数据，随着交易量趋于稳定，头部衍生品交易所的流动性正在回升。衍生品平台BitMEX上的比特币期货合约1000万美元的买入/卖出价差大幅下降。在2月的最后几天，比特币下跌了700多美元，BitMEX的价差超过0.3%，远高于0.23%的平均水平。这种低流动性，加上未平仓头寸的减少，表明交易员在预期价格下跌时迅速平仓。然而，自3月1日以来，情况出现了逆转。买入/卖出价差持续下滑，从0.3%降至0.21%，甚至低于0.23的均值。类似的流动性下降也出现在币安上。截至发稿时，其价差从0.87%降至0.51%，导致流动性上升。另一家衍生品交易所FTX的价差自上月结束时已从0.82%降至0.76%。（AMBCrypto）[2020/3/6]

其中社区的6亿枚已空投了1.5亿给老用户，还通过4个池子各500万的流动性挖矿奖励释放完成，剩余4.3亿枚也将通过逐年递减的方式在4年释放完毕。

SUSHI

SUSHI每周通过流动性池发放400万枚。为保证持续地研发和运营，10%的SUSHI会分配给开发团队。

CAKE

由于CAKE是无限量供应，其分配情况跟有限的发行量略有不同。10.62%分配至Farms和Lottery，25%分配至SyrupPools。

BAL

BAL最大发行量1亿中的65%都将分配给流动性提供者，25%分配给团队、顾问、投资者，5%用于生态基金，5%用于筹资基金。分配给团队、顾问、投资者的部分也设定了解锁期。

Balancer通过提升社区持有BAL的比例，将项目的治理权下方，更积极的去实现去中心化。

Compound、MakerDAO、Yearn等都有中都能使用，其次为SUSHI。CAKE在BSC上的协议用例也很广泛，通过存入外部协议还可继续挖取其他token。除此之外，不同token的用例也各有特色。

UNI?

UNI没有协议费用的捕获能力。虽然捕获能力能减轻抛压，但由于UNI4个流动性挖矿的池子已于2020年11月停止挖矿，也减轻了可能存在的潜在抛压。

SUSHI

SUSHI比UNI增加了代币经济激励，对于质押SUSHI的用户将有长期的手续费分红。trader支付的0.3%手续费中有0.25%直接分配给LP，剩余0.05%将做为激励分给SUSHI质押者。

协议交易量越多，质押者获得的收益越多，且将LP和协议的长期价值结合起来。但随着越来越多的SUSHI被挖出，同样数量的SUSHI捕获收益的能力会逐渐被稀释，也迫使LP需要持续提供获得更多SUSHI。

CAKE

在Pancakeswap中就可以一站式的使用CAKE挖去更多其他token或购买彩票，还可以参与链上IFP打新。

BAL

BAL虽然在其他主流协议上的用例还较少，但在2月初Balancer公布将计划参考Curve的token机制，设计veBAL用于社区治理以及捕获收益。

用户可以在80/20BAL-ETH提供流动性获得BPT后锁定1周到1年时间获得相应的veBAL。veBAL与veCRV类似可以对池子的奖励份额投票，且会将75%的协议收入分发给veBAL持有者。

结合数据的思考

以上4种DEX?token的经济模式总结如下：

从FootprintAnalytics的数据上看，截止到2月25日BAL币价最高，约12美元。其次UNI约9美元，DEX总体的币价并不算高。

BAL通过降低团队的token分配比例努力实现去中心化，获得用户更多偏爱。同时由于其较长的token发放周期放缓token价值的稀释，经过5月币价暴跌后仍位列第一。

PriceofDEXToken

但从市值来看，老牌DEX还是排在了前列。UNI以42亿美元排名第一，BAL由于流通量仅1000万排名最后。

MarketCapofDEXToken

从日交易量来看，UNI、SUSHI、CAKE日交易量都在前列，BAL由于外部用例较少交易量相对没有那么活跃。

TradingVolumeofDEXToken

不同token的经济模式明显地反映在了数据上，如早期SUSHI发行不设上限造成的抛售。因此，用户在持有前进行详细的了解时显得十分有必要的。

同时也引起我们思考，一个平台通过流动性挖矿发行token到底是为了协议饮鸩止渴还是锦上添花。

只有一个真的有价值的协议，通过此类激励政策才能为平台增加更多的TVL，通过社区让平台更去中心化。那些缺乏实际价值的协议在激励政策末期往往会面临崩盘，token将一文不值。Uniswap在停止流动性挖矿后仍保持其TVL的排名，可见其作为AMM开拓者的市场价值。

Token经济模式方案看起来简单，但发行中通货膨胀造成的价值贬值，token的用例和流动性挖矿结束后如何能持续激励对其长远价值都至关重要。否则发行token只不过是涸泽而渔焚林而猎。

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